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东吴证券:给予荣盛石化买入评级

来源:证券之星2023-08-28 10:10:43

东吴证券股份有限公司陈李,陈淑娴,郭晶晶,何亦桢近期对荣盛石化(002493)进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评:Q2盈利环比改善,新材料项目有序推进》,本报告对荣盛石化给出买入评级,当前股价为11.76元。

荣盛石化(002493)


(资料图)

投资要点

事件:公司发布2023年半年报,实现营收1545亿元,同比+5%,实现归母净利润-11.3亿元,扣非净利润-13.9亿元,同比均由盈转亏,中报业绩符合预告值。其中23Q2单季度,实现归母净利润3.4亿元,同比-85%,实现扣非净利润1.8亿元,同比-92%,环比均扭亏为盈。

大炼化进入业绩修复通道,估值性价比凸显:1)截至8月23日,汽油/柴油/PX/纯苯/聚乙烯/聚丙烯较原油价差分别处于近五年95%/85%/83%/76%/7%/8%分位,其中成品油和芳烃率先进入景气周期,烯烃盈利也已出现边际回升迹象。2)与此同时,公司PB仍处于近五年8%分位,估值修复明显滞后于价差表现。站在当前时点,我们认为本轮炼化周期的底部已经确立,龙头企业有望在周期修复和产能扩张中,迎来新一轮的业绩上升期,而估值端尚未对此进行定价,大炼化配置的性价比已经凸显。

PX扩产周期结束,景气上行通道开启:1)3月份以来PX盈利显著改善。23Q2期间国内PX-石脑油价差为430美元/吨,环比+92美元/吨,较年初+126美元/吨。截至8月23日,PX-石脑油最新价差为400美元/吨,依然维持在高景气区间。2)炼厂催化重整装置是PX最主要的供应来源,随着本轮民营炼化投产周期的结束,PX产能增速将大幅下行。根据百川盈孚统计,2024-2026年期间,国内PX新增产能仅为500万吨,CAGR约4%,其中2023H2起PX投产压力将大幅缓解,行业开工率和盈利中枢有望逐步上移。公司通过浙石化和中金石化控股1060万吨PX产能,有望在本轮修复周期中受益。

千亿投资布局新材料,“减油增化”提高附加值:1)公司以浙石化平台为依托,向下游延伸布局EVA、DMC、PC、ABS等一批新能源新材料产品,合计投资规模超千亿,其中23H1期间,40万吨ABS、6万吨溶聚丁苯橡胶、10万吨顺丁稀土橡胶、25万吨功能性聚酯薄膜等装置已成功投产。2)除此之外,公司在舟山金塘成立荣盛新材料(舟山)有限公司,拟投资500亿打造精细化工产业园,在台州临海成立荣盛新材料(台州)有限公司,拟投资1480亿建设年产1000万吨高端化工新材料项目,目前前期工作正在有序开展。

盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年归母净利润为45、106、153亿元,按8月25日收盘价计算,对应PE分别26.2、11.3和7.8倍。炼化板块景气回升,新材料布局逐步成型,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动、需求恢复不及预期、炼化行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司严蓓娜研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为67.12%,其预测2023年度归属净利润为盈利20.33亿,根据现价换算的预测PE为58.57。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级10家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为15.77。

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