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华西证券股份有限公司崔文亮近期对博瑞医药进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评报告：业绩符合预期，制剂营收稳步增长》，本报告对博瑞医药给出增持评级，当前股价为18.86元。

博瑞医药(688166)
事件概述
公司发布2023年半年度报告：公司2023上半年实现营业收入5.87亿元（+17.41%）、归母净利润1.09亿元（-2.29%）、扣非归母净利润1.05亿元（+10.57%）。公司2023Q2实现营业收入2.83亿元（+12.14%）、归母净利润0.39亿元（-24.61%）、扣非归母净利润0.35亿元（+2.02%）。
原料药端收入结构调整，制剂端受益于流感增长明显，
分业务看，2023年上半年原料药产品实现收入4.42亿元（+12.44%），制剂产品实现收入0.84亿元（+45.52%），海外权益分成收入0.32亿元（+43.07%），技术收入0.26亿元（+2.59%）。原料药端，由于流感爆发，抗病毒产品奥司他韦原料药需求增加，同时抗真菌与免疫抑制类受客户开发需求变化影响，收入减少；米卡芬净集采与流感需求带动了制剂销售增长；海外权益分成收入受益于公司合作伙伴销售增长。
创新药、仿制药储备丰富
创新药端，公司多肽类降糖药BGM0504注射液液已完成Ia期临床试验，初步数据显示：BGM0504注射液安全性和耐受性良好，目前减重和2型糖尿病治疗均已获得Ⅱ期临床试验伦理批件；仿制药端，公司依维莫司片已在国内申报，羧基麦芽糖铁注射液、吸入用布地奈德混悬液、碘普罗胺注射液处于稳定性阶段，噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂处于工艺验证阶段，噻托溴铵吸入喷雾剂、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂处于中试阶段，噻托溴铵吸入粉雾剂已经完成小试。
投资建议
基于公司原料药端收入结构调整，我们调整公司盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为11.48/13.34/16.13亿元（原预测分别为11.86/13.68/16.47亿元）,预计2023-2025年EPS分别为0.57/0.69/0.89元（原预测分别为0.66/0.79/0.99元），对应2023年8月25日18.19元/股收盘价，PE分别为32/26/20倍，维持公司“增持”评级。
风险提示
创新药研发风险、产品被替代的风险、一致性评价、带量采购等政策影响的价格风险、宏观环境风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券赵海春研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.81亿，根据现价换算的预测PE为27.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，增持评级3家。